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尹子璇
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政府补助26亿,三星LG退出竞争,业绩下滑40%的京东方能迎来爆发吗?

上市公司 转载
2020年被认为是面板厂商上行周期的起点。

猎云注:疫情干扰下游需求导致景气度上行周期受影响,京东方在一季度实现营收和净利分别为5.67亿和259亿,同比下滑46%和2%。文章来源:投中网 | 费雪。

最新交易日,京东方A(000725.SZ)盘中一度大跌7.9%,最终收于3.54元,跌幅3.54%,已跌至2019年10月份的水平。

4月27日,京东方A发布2019年全年和2010年一季度的业绩:2019年全年实现营收和净利分别为1160亿和19亿,同比增速为-44%和19%,一季度的营收和净利同比均呈下滑状态;同时京东方的毛利率从2018年的20%下滑至15%。

此外,年报显示,2019年京东方收到政府补助26亿,这个数字超过了全年的净利润,这意味着扣除非经常性损益之后京东方仍为亏损。

对此,京东方开门见山:2019年,半导体显示行业处于产业发展史下行时间最长、下探幅度最深的低谷期,供过于求情况加剧,行业竞争日趋激烈。

细分来看,营收占比达到91%的显示器件业务的营收增长22.83%,毛利率为13%,同比下降5.75个百分点。对比同行业的深天马A(000050.SZ),其在2019年的净利润同样为负增长,营收为个位数增长。

低谷期

京东方成立于1993年4月,从2003年开始投建大陆第一条TFT-LCD产线起,包括在产和即将量产的产线在内,目前公司已经拥有11条产线,是全球LCD面板龙头企业。2019年公司液晶电视面板出货量及出货面积全球第一;柔性AMOLED智能手机面板出货量全球第二,绵阳第6代AMOLED柔性生产线量产并已经供货全球一线品牌。

面板行业是一个技术密集型、资金密集型叠加周期性高壁垒的行业。例如,建设一条8.5代线的面板生产线大约250亿的投入。此外,面板行业技术密集形成高壁垒,技术迭代快,需要持续投资先进技术与制程,一旦被其他企业拉开差距将很难赶超,也意味着巨额投入将形成巨大的折旧吞噬利润。

面板行业还具有非常强的周期性:由于面板厂商的产能短期集中释放,冲击整体行业的供需,行业供需比逐步恶化,面板价格持续下行。当面板价格跌至接近现金成本后,行业供给端被动收缩,供需比又有所缓和,面板价格上涨。

2019年,国内面板龙头在过去多年间持续大规模资本投入,折旧较多,且由于面板价格探底。导致盈利状况不佳。

不过,供过于求的局面随着韩国厂商退出不断改善。在国产化、规模效应及聚集效应下,大陆面板龙头较日韩厂商成本更低,盈利能力也更强。在面板跌破现金成本的情况下,三星和LG宣布退出盈利能力较弱的LCD屏幕市场,转而主攻更高端的OLED屏幕。韩厂供给收缩,将使LCD屏幕涨价,利好国内厂商。

3月31日,三星显示正式向客户发送通知,决定将于2020年末终止所有LCD产品供应,退出决心和进度超预期。

TCL创始人、董事长李东生对上述表示,两家企业的退出原因,疫情仅仅是一个诱因,更多的是从全球产业结构调整的角度来考虑。韩国的这些企业,并不是退出半导体显示产业,他们会更多集中资源在柔性显示产品技术、AMOLED以及OLED方面。所以,对中国企业来讲,这既是机会也是挑战,机会就在于我们可以加快全球产业布局。

根据IHS预测,韩厂的加速退出将使得2020年及2021年的LCD面板供给量分别下滑5.4%和3.5%。据CINNOResearch预测,此轮韩国厂商退出之后,大陆面板厂的大尺寸产能占比将从2019年的44.8%提升至2020年的53.3%,2021年将进一步跃升至65.3%,全球LCD供给格局加速改善。

在OLED方面,在华为最新推出的P40系列中,使用了京东方的屏幕。京东方也是苹果三家OLED面板供应商之一。苹果在今年秋季将会发布四款iPhone12系列新机,有消息称iPhone 12将会采用一块5.4英寸的OLED屏幕,出自京东方。

因此,行业供需局面改变叠加下游的手机换机潮和电视尺寸加大,2020年被认为是面板厂商上行周期的起点。

华泰证券表示,京东方有望直接受益于LG电视的转单需求。与此同时,我们认为此次疫情也会造成新增产能的爬坡受阻,进一步压制全球LCD供给增速,有望使得2020年LCD面板景气度维持高位,我们判断LCD面板产业有望在2020年二季度开启大规模涨价周期。

疫情干扰持续多久?

不过,疫情干扰下游需求导致景气度上行周期受影响,京东方在一季度实现营收和净利分别为5.67亿和259亿,同比下滑46%和2%。

在今年一季度的节点,供给和需求都发生了改变。一方面疫情导致产能爬坡受阻,直到起国内疫情防控取得有效进展,除部分位于武汉区域的产线建设有所延后外,其他国内面板产线的稼动率均已恢复常态,这意味着供给的恢复。

需求方面,需求正缓慢恢复,但仍受到海外疫情不确定性的影响。

手机方面,2020年一季度,信通院数据显示,国内手机市场出货量同比下降36%,相比此前的7700万部减少了2800万部。

电视方面,2020年第一季度中国彩电市场销量规模共计995万台,同比下降20.1%;零售额规模238亿元,同比下降33.9%。但环比来看,3月份需求回暖,跌幅收窄。

海外方面,疫情最严重的欧美地区贡献的营收占比约10%。据信达电子产业链调研,意大利封城后第一周,当地TV销量环比下降了45%左右。此外,欧洲最大的消费电子产品线下连锁店Media Markt也于3月中旬关门,这将导致4月、5月面板价格仍将继续承压。

上述需求的压制和改善均反映在面板价格中:根据AVC,面板价格自2019年12月底部翻转以来,随后逐月上涨,在3月涨幅超预期,4月小幅下降。

对于二季度,信达证券认为,5月份面板价格仍将承压,但6月份伴随着三星的产能退出及海外疫情受控,价格望回暖。同时就渠道库存来看,目前全渠道库存包括各面板厂库存均已降到历史低位。整个行业都有比较大的灵活空间来应对市场的不确定性。同时低库存也为接下来疫情回暖面板涨价埋下了伏笔。

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