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郑桂兰
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同创伟业唐忠诚:创投2.0时代,如何把并购以及产业升级做好?

2016-12-18
活动
产业并购对PE/VC来讲怎么做?我们现在在谋求什么?

【猎云网(微信号:ilieyun)深圳】12月18日报道(文/郑桂兰)

12月17日,“发现顺德 全球路演”为主题的顺德城市路演活动在深圳举办,猎云网(微信号:ilieyun作为媒体支持出席了本次活动。这是顺德城市全球路演的第一站,意在让更多的人才、项目、资本认识、了解顺德,主推顺德经济实现转型升级。除深圳外,顺德此后还将会在广州、武汉、杭州、北京、香港等地参加路演。

会上,同创伟业合伙人、董事总经理唐忠诚发表题为《产业并购的价值逻辑》的主题的分享,以下为精彩观点实录,猎云网略有删减:

并购最大的意义在于产业升级

近年来中国资本市场IPO是最近加速的,但实际上还是很慢的。中国股市从开创以来,有大大小小的9次停止IPO,最长的一次达2年半。对我们做VC/PE的人来讲,这是一个灾难性的情况。所以,我们从现在开始寻求我们退出的多样化。

中国A股市场,马上一年过去了,发生了众多的并购事件。我记得在14、15年这两年,并购的数量和金额年年在成倍的增长。14年我记得好像是15000亿,15年到了3万亿,今年已经并购的起数已经接近4000起了。并购这个话题在A股市场,在中国的投资界已经是一个热门话题了。

首图

从并购的例子来看,并购最大的意义在于,还是要产业升级,转型是一方面。我们最近有一个说法,说盲目转型是有问题的,我们的主题叫“创新深圳,产业顺德”,顺德的主打产业是哪里?一个是智能制造,过去是制造业,现在是智能制造,生物产业、生物医药产业,还有一个是会展产业。顺德的转型,我觉得顺德不可以轻易转。一些公司转到最后,转到一个自己不熟悉的领域,往往把自己给转死了,这是教训。我在一家公司做过两次转型,第一次从工业制造转到LED,转型不成功。所以,第二次转型,转到了数字营销。现在还不算完全成功,只是说在踏踏实实地往前走,奋力前行。还有另外一个说法,伟大是熬出来的,我就不转型,在这个领域深耕细则,别人死了,我就赢了。

在去产能的过程中,煤炭、焦炭,这是挺传统的吧!如果煤炭企业都去转型,都不搞煤炭,都搞互联网去了,剩下的煤炭企业是不是就牛了?所以有时候要熬。我认为,并购这一块,升级更重要,转型要选好方向,选好战略。在自己的能力范围之内去做这件事,可能是可以的。

转型是跨界,升级是做整合

并购涉及到了什么方面?第一方面可能是转型,第二方面是升级。这里面更多的是什么?转型是跨界,如果是升级呢?往往是纵向和横向的组合。围绕自己的核心产业,做纵向的延伸和横向的整合,这是产业升级的一个要素。

战略创新有几个要素:

第一是要围绕我们核心的产业做产业延伸

第二是要把自己的产业分清楚,成熟部分、发展部分和未来部分要分清楚,要合理的分布资源

第三是把合理分布资源和战略升级的方向做出一个可复制的模式进行复制。

我们这样的战略产业转型,产业升级、战略创新的模式就容易成功。

耐克之前推广了足球、羽毛球,把这些体育项目做延伸,在做羽毛球的时候是发展产业,未来还有什么产业?甚至是高尔夫这个产业,他把这个模式做出来。这样一个发展他们是能够做大、做强的。

产业并购对PE/VC来讲怎么做?我们现在在谋求什么?

第一:在谋求并购方式来实现退出,这是被逼的。现在有一个提法叫创投2.0,什么是2.0?我的理解是这样的,第一个是投资人机构化,就是LP机构化,过去的LP是以个人的LP为主。第二个是投资专业化,现在投资如果在这个领域做投资,如果还像过去一样什么都投,没有专业分工,没有研究能力,再投下去恐怕就危险了,你的能力恐怕就不够了。第三、风控体系化,风控很重要。我们不能说我有一个案子赚了100,大部分的案子都亏了,这样机构可能就不是好机构,它可能是机会主义者更多一些。另外一个,是要投后管理、投后服务平台化,再就是我们刚才说的退出的多元化。因为我们现在要求我们,在退出多元化上,对所有的创投、PE都提出来了更高的要求,在做投资的时候,你更应该有更多的战略型布局和针对性布局,在投的时候就要想退。

第二:围绕多元化退出,有并购退出的前景,有这样一个结果,所以你必须在投后管理的时候要做出一些合理的安排,该不该找一些资源,在哪一个领域、哪一个点上把它做的深入下去,在打补丁的时候有意义,这才可以成为并购对象。简单的重复未必是喜欢的对象。在投后管理、服务上,你的针对性要更强。

我们上个月做了三场CEO峰会,过去我们是一年做一大场,6、700人开一个大会,开个两天,今年我们做了改革,我们认为综合性的CEO峰会意义不大,对企业服务的意义不大。为什么?专业化投资以后,只有专业化的企业在一起交流才有意义。我们这个CEO峰会组织的时候分了三个行业。在这个峰会上每个模式都是一样的,有产业大咖的演讲,有资本市场上大咖的演讲,还有三个圆桌,两个是行业的,第三个是并购的。通过这样的会议跟上市公司、龙头企业对接,这是一个很有意思的事情。

我认为由于创投2.0时代的来临,所以人民币基金在并购退出的导向之下,你必须做很多的工作,要从投资开始,到投后管理,一定要做出改变。

 作为VC/PE的机构讲,既然这么做,我们现在在并购的时候有什么样的优势?

我觉得主要有以下几方面。

1、我们投资的时候要更有战略性、针对性的布局。

2、投资的时候是专业化投资的,所以,我们在某一个行业、某一个领域布局,往往是系列化的。比方说我们公司在材料领域,同时投资了好几家企业,都是做模的。这些企业在跟行业做整合的时候就很有意义。我们投了一个企业后来被力源信息收购了,他在做整合的时候,他是把三个不同的细分行业,有优势的全部收掉。所以,在我们投资的时候,我们的优势在什么地方?我们有一系列的投资,我们有大的项目,上市公司也好,跟投行来谈合作也好,我都有优势,我都有谈判成果,这是第二点,我有一个投资序列化的项目部。

3、作为现代专业机构的投资人而言,专业机构来讲,你必须在并购、投行方面要有优势、经验、专业知识。

同创伟业的背景可能有点不一样。我们这个背景有投行、有律师、会计师这样的团队,在资本运作方面我们还是有优势的。我们这两年通过并购退出的方式已经有20多家了。这20多家中,大部分我们都全程参与了工作,帮助谈判、找对标企业、设计方案。所以,我们被并购的时候,我们往往能够达到一个比较好的效果。现在的并购收益并不差,这里面就取决于你的团队能不能专业化的服务,能不能很精准的找到一个婆家把它嫁出去。

顺德有很多的优秀企业,可不可以和投资机构合作?把一些新兴的、有前景的公司并到顺德去,把顺德的上市公司,或者是产业龙头做得更好、更大,进行升级。这是我们投资机构能够跟顺德合作的一个重要方面。作为VC/PE机构来讲,在这方面我们有天然的优势,同时,我们跟上市公司、中介机构、投行、会计师、律师,有很多深层次的渊源的合作。这是我们作为VC/PE来讲,在并购中起到的作用。

作为VC/PE如何跟上市公司、产业龙头进行合作?

我们现在在做引导基金,政府的引导基金+上市公司+其他社会资本,这是投资行业做的。合作的时候,这里面有几个问题,在这里头我想提一下。第一个,投资的时候主导性在哪里?上市公司为什么跟VC/PE机构来合作?上市公司说我专业很优秀,我的产业很好,为什么我不可以主导,要让你主导?有两个原因。

第一既然你很专业,没有必要找PE机构合作,PE的专业跟你是不一样的,产业理解,不是说投资的回报数。另外一个方面是什么?投资的人有三个要素,第一个是专业背景;第二个有很强的商业逻辑判断能力;第三个,我觉得是你要有很好的情商。你既然要合作,你就要用你自己的专业能力来做,没有必要自己做。

你要主导就要有合作权,我做一个项目好不好,你要收回去,这不行,怎么可以收回去?为什么不让你主导?你上市公司主管钱,政府还有别的LP。所以不可以兜底,那就不可以主导。我的观点比较明确,上市机构找PE机构合作,就是要利用他的专业能力,利用他在这个里面的资源优势来做事。在这里面有很多的关联关系,你找他的目的有两个,一个是有杠杆效果,第二个是利用他的专业能力,这是投资基金。

做并购基金的时候有两个问题是比较麻烦的,这里面有优先级的和夹层级的,你怎么去做?在实际操作中有很多的问题。大家我觉得,上市公司跟VC/PE机构的合作是一个趋势,这能发挥各自的长处来做事的好路径。所以,我们也在他这些事。

在这个领域有很多的问题,但是需要我们上市公司的产业大佬跟我们VC界的投资大佬合作,探讨出一个好的模式出来,真的把中国的并购、推动产业升级这件事做好。

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